El An√°lisis FundamentalLa teor√≠a del ¬ęRecorrido Aleatorio¬Ľ indica que el mercado es eficiente y que el √ļltimo precio de un valor incorpora toda la informaci√≥n conocida sobre la compa√Ī√≠a hasta ese mismo instante.
Seg√ļn esta teor√≠a cualquier noticia que aparezca autom√°ticamente queda reflejada en su precio de cotizaci√≥n.
Entonces, si ya todo est√° reflejado en el precio las futuras variaciones no se pueden deducir.
Nadie ha probado hasta ahora que puedan mejorarse los resultados del propio mercado, por lo que la mejor decisión de inversión sería comprar y mantener. Esto es porque durante ciertos periodos de tiempo los precios de los mercados conservan una tendencia alcista. La razón es evidente, las empresas desean y buscan progresar y aumentar sus ingresos (y no lo contrario).
Pero todas estas teor√≠as y deducciones no se ajustan a la realidad, puesto que hay personas e instituciones que ganan dinero constantemente prediciendo los movimientos de los subyacentes. Y esto ocurre porque los movimientos del mercado son, de alguna manera y en alguna medida … previsibles.
Muchas de las deducciones de los analistas est√°n comprendidas en el mundo de las probabilidades porcentuales y nunca se llega a acertar completamente.

El An√°lisis Fundamental
Una acción representa una parte de la empresa que la ha emitido y su precio es una representación en bolsa de su valor.
Se busca determinar si el precio de la acción es caro o barato comparándolo con el valor real de la empresa que representa. Si está barata, habría que comprar (puesto que el precio subirá) y si está cara, vender.
La dificultad de valorar una empresa es grande, ya que requiere de tiempo, datos fiables y firmes conocimientos matem√°ticos, contables y financieros.
Pero en la pr√°ctica del Trading es importante disponer de una base con la formaci√≥n m√≠nima para tener la capacidad de interpretar estos datos denominados ¬ęfundamentales¬Ľ.

C√≥mo valorar a las compa√Ī√≠as
Ilustres pensadores afirmaban ¬ęcomprar cuando un valor cotice por debajo del 50% de sus fondos de maniobra y venderlo cuando cotice por encima de 100% de dichos fondos¬Ľ.
No se puede aplicar el mismo método de valoración a todas las empresas. Estas se diferencian por sectores:

  • Sociedades inmobiliarias. Se valoran por el valor liquidativo de sus bienes.
  • Empresas de servicios (agua, gas, electricidad, autopistas, telefon√≠a…) se valoran en base a las tarifas que cobran por sus servicios y al coste real por cliente.
  • Los bancos y empresas financieras se valoran por sus resultados operativos.
  • Las empresas industriales se analizan seg√ļn los r√°tios financieros t√≠picos.
  • Las de nuevas tecnolog√≠as se valoran por el descuento del flujo de caja futuro o por comparaci√≥n entre ellas.

El Entorno
Hay que completar el estudio con un an√°lisis estrat√©gico del sector en el que se encuentra y la situaci√≥n de la empresa en ese sector: situaci√≥n de pseudo monopolio, competitividad en costes, tama√Īo del mercado y su tasa de crecimiento, capacidad de distribuci√≥n, liquidez, innovaci√≥n tecnol√≥gica y capital intelectual o de recursos intangibles.
Dificultad de acceso
Se produce una situaci√≥n de pseudo monopolio cuando es muy dif√≠cil que la competencia entre en el sector. Esto permite mayor soltura al establecer los precios y la empresa ser√° rentable por mucho tiempo. Por ejemplo las constructoras respecto a la competencia exterior y a los peque√Īos empresarios. Otros sectores como la fabricaci√≥n de autom√≥viles, la fabricaci√≥n del cristal plano por las grandes estructuras que requiere (grandes hornos), aunque tengan la desventaja de depender de grandes clientes.
Las limitaciones gubernamentales a la importación de productos también crea estas situaciones de exclusión.
Los costes
En los bancos los costes de intermediaci√≥n se miden como un porcentaje de los activos totales medios. Un negocio de peque√Īos clientes puede tener m√°rgenes superiores a otros.
La rentabilidad de un banco depende en gran medida del n√ļmero de agencias abiertas.
En las empresas eléctricas, su beneficio no depende principalmente del precio de venta, tiene que obtenerse por la estructura de costes lo más bajos posibles.
Si el precio del transporte aplicado a su producto resulta ser un porcentaje importante del precio final, se crea una situación de pseudo-monopolio (como las cementeras).
El c√°lculo de los costes lo hace cada tipo de empresa de una manera distinta.
La distribución
Esta capacidad de llevar los productos a cualquier lugar es sumamente importante sobre todo ahora que muchas de las ventas se efect√ļan mediante Internet. Una red de ventas amplia y bien organizada proporciona un valor subyacente a la empresa porque permitir√≠a encauzar cualquier art√≠culo a trav√©s de ella. Nuevas y rentables empresas de log√≠stica est√°n naciendo por esta raz√≥n.
La tecnología
La capacidad tecnol√≥gica y de comunicaciones, el mantenimiento de p√°ginas corporativas y comercializaci√≥n online as√≠ como la difusi√≥n en las redes sociales se cotizan actualmente como un valor a√Īadido de la empresa.
Tama√Īo del mercado
Las empresas que tienen como clientes potenciales a todos los habitantes del planeta son las que gozan del mercado de mayor tama√Īo posible. Hay que tener en cuenta las tasas previsibles de crecimiento a corto y largo plazo.

Ratios e indicadores
Un ratio es la relaci√≥n existente entre 2 valores. No tiene dimensiones, es un n√ļmero que puede traducirse por ‚Äúveces‚ÄĚ que un valor comprende al otro.
Se aplican ratios como representación de las magnitudes significativas del balance de una empresa.
Su utilidad es la de comparar compa√Ī√≠as de un mismo sector para evidenciar cual de ellas cotiza m√°s caro o m√°s barato.
Ratio PER (Price Earning Ratio) Se obtiene dividiendo la capitalización bursátil de una empresa entre los beneficios obtenidos después de pagar los impuestos. Dicho de otra forma dividiendo el precio de una acción entre el beneficio obtenido por acción (no dividendo)
Los beneficios son los obtenidos despu√©s de haber pagado impuestos, amortizaciones y despu√©s de haber apartado dinero para las provisiones (impagos, imprevistos…etc).
El resultado representar√≠a el n√ļmero de a√Īos que se necesitar√≠an para que los beneficios obtenidos igualen al capital.
El PER valora si una acción es cara o barata, aunque sólo tiene sentido si se compara con el de otras empresas del mismo sector.
Se debe estudiar el PER de varios a√Īos sucesivos (anterior, actual y el pr√≥ximo previsto). Tambi√©n se puede usar para estudiar los mercados de renta fija.
Dado que no incluye las provisiones y los criterios de amortizaci√≥n pueden variar entre empresas, puede ser que una compa√Ī√≠a muestre un PER peor por ser m√°s prudente respecto a su futuro ‚Äúempobreciendo‚ÄĚ los beneficios.
Flujo de Caja (cash flow) Esto no es un ratio. Es el resultado de sumar a los beneficios contables las amortizaciones y las provisiones.
Ratio PER de flujo Es un PER que incluye las amortizaciones y provisiones, para evitar confusiones. Consiste en la división entre la capitalización y el Flujo de Caja (beneficios + amortizaciones + provisiones).
Ratio Capitalización/Valor contable: Este ratio indica si una empresa está (o no) sobrevalorada en bolsa. Si resulta mayor que uno (1) la empresa estaría cotizando por encima de su valor.
Ratio Rentabilidad por Dividendo: Para las inversiones a largo plazo, muestra el beneficio de la inversión (como el interés financiero de un depósito o activo de renta fija)
Los dividendos repartidos por las empresas pueden variar mucho con el tiempo, la situación macroeconómica y el criterio cambiante de sus directivos.
Hay empresas que mantienen tradicionalmente políticas de dividendos sostenidos y próximos a los intereses de renta fija como las eléctricas y en general de servicios.
Este ratio no es adecuado para la valoración de una empresa porque el dividendo repartido es solamente una parte de los beneficios obtenidos decidida por los administradores.
Beneficio por Acci√≥n (BPA): No es un ratio, es el cociente de la divisi√≥n entre el beneficio de la empresa y el n√ļmero de t√≠tulos cotizados. Determina la parte del beneficio que le corresponde al valor de una acci√≥n.
Ratio de Endeudamiento: Mide la capacidad de una empresa para hacer frente a sus deudas.
Ratio de Consistencia: Capacidad para hacer frente a sus deudas a largo plazo.
Ratio de Tesorer√≠a: Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo. Denominado tambi√©n ¬ęprueba √°cida¬Ľ.
Ratio de Garantía: Confianza de los acreedores de que la empresa devuelva los créditos.
Ratio de Rentabilidad: Mide la rentabilidad de los capitales propios invertidos.
EBIT: No es un ratio. Indica el beneficio obtenido antes de pagar los intereses de los préstamos y los impuestos (Earnings Before Interest and Taxes).
EBITDA: No es un ratio. Indica el beneficio obtenido antes de pagar los intereses, los impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Tambi√©n denominado beneficio de explotaci√≥n o flujo de caja bruto. Es un Flujo de caja ¬ęinflado¬Ľ al que se le han a√Īadido los gastos soportados por intereses e impuestos, pero recordar que los impuestos e intereses son gastos obligatorios.
Suele ¬ęmaquillar¬Ľ los resultados. Dado que no es un ratio, no puede usarse para comparar sociedades.

Valoración por dividendos
Los dividendos son el flujo externo de una acción (el BPA sería el flujo interno). Son la parte que se destina a remunerar al accionista independientemente de su valor de cotización.
Un criterio habitual de los inversores es valorar una acci√≥n en base a los dividendos que repartir√° en un futuro. Seg√ļn esto, una cotizada se podr√≠a valorar en base a la diferencia entre la tasa de inter√©s vigente (si invirti√©ramos el dinero en una inversi√≥n segura al inter√©s actual m√°s una prima de riesgo) y los dividendos que obtendremos en el futuro con estas acciones.
Su rentabilidad ser√≠a atractiva si por ejemplo, fuera superior a la obtenida de la renta fija privada o p√ļblica (bonos del estado, pagar√©s del tesoro, … etc)
Pero los beneficios reales son variables porque el precio de las acciones puede bajar aunque el dividendo siga alto, con lo cual podemos estar perdiendo dinero en realidad.

Valoración por comparación
Consiste en comparar la empresa que estamos estudiando con otras del mismo sector, de tama√Īo similar y de similar previsi√≥n futura. Este tipo de valoraci√≥n tan a ¬ęojo¬Ľ puede producir resultados desastrosos.

Ampliaciones de Capital
Para conseguir recursos externos las empresas acuden frecuentemente a las ampliaciones de capital, emitiendo un cierto n√ļmero de acciones nuevas en unas condiciones determinadas que incluyen el precio al que pueden subscribirse, m√°s bajo que la cotizaci√≥n actual.
Una vez comenzada dicha ampliación, la cotización en bolsa de sus actuales títulos sufre automáticamente una variación a la baja que depende de dichas condiciones.
Para compensar a los accionistas actuales de esta p√©rdida de valor, se crea un derecho de suscripci√≥n (tambi√©n llamado ¬ęcup√≥n¬Ľ), como parte integrante de cada acci√≥n antigua. El valor de este cup√≥n se corresponde al valor perdido por la acci√≥n. Este derecho (o cup√≥n) es, en si mismo, un activo negociable en bolsa.
Desde el momento en que comienza la ampliación las acciones antiguas se siguen negociando normalmente al nuevo precio (ex-cupon) y se nos queda el derecho en la cartera.
La acción se habrá convertido en 2 activos que cotizan (acción ex-cupón y el derecho de suscripción) y el valor de ambos puede variar diariamente.
Ante una ampliaci√≥n de capital, el actual accionista debe decidir si ¬ęacude a la ampliaci√≥n¬Ľ (compra nuevas acciones a precio ¬ęespecial¬Ľ usando los cupones/derechos que ahora posee) o si vende esos derechos (para percibir el dinero o para comprar m√°s acciones normales).
La ampliación de capital conlleva el pago de una prima por los gastos de emisión.
Las condiciones de una ampliación de capital se publican como:
¬ęcreaci√≥n de N acciones nuevas por cada X acciones antiguas pagando una prima P¬Ľ

¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† N¬†¬† =¬†¬† n¬ļ de acciones que se crear√°n por cada X acciones antiguas
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† X¬†¬† =¬†¬† n¬ļ de acciones ant√≠guas necesarias para crear N acciones nuevas
           P   =   importe de la prima (precio de emisión)
           C   =   valor de cotización de las acciones antes de la ampliación
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† C’¬† =¬†¬† valor de cotizaci√≥n (te√≥rico) de las acciones despu√©s de la ampliaci√≥n
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† A¬†¬† =¬†¬† n¬ļ de acciones antiguas en total antes de la ampliaci√≥n
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† A’¬† =¬†¬† n¬ļ de acciones en total despu√©s de la ampliaci√≥n
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† W¬† =¬†¬† n¬ļ de acciones nuevas que se crear√°n
           T   =   valor de capitalización bursátil antes de la ampliación
¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬†¬† T’¬† =¬†¬† valor de capitalizaci√≥n burs√°til despu√©s de la ampliaci√≥n
           D  =   valor de cotización del derecho de ampliación o cupón
           Q  =   coste de cada acción nueva usando los derechos o cupones própios

Para calcular el n√ļmero total de acciones nuevas que se generar√°n …

Por lo que el n√ļmero total de acciones despu√©s de la ampliaci√≥n ser√°…

osea…

La capitalizaci√≥n burs√°til calculada antes de la ampliaci√≥n es…

La nueva capitalizaci√≥n burs√°til despu√©s de la ampliaci√≥n ser√° la que ten√≠a anteriormente m√°s el nuevo capital obtenido con la ampliaci√≥n…

El c√°lculo de esta nueva capitalizaci√≥n debe coincidir con la multiplicaci√≥n de C’ por el nuevo n√ļmero total de acciones resultantes …

osea…

Con lo que podemos hallar el valor de la nueva cotizaci√≥n C’

La cotizaci√≥n te√≥rica del derecho de ampliaci√≥n (cup√≥n) es la diferencia entre cotizaciones…

osea…

osea…

El coste de cada acci√≥n nueva si acudimos con los derechos propios ser√≠a el desembolso a realizar despu√©s de dar los X derechos o cupones por cada N acciones que compramos …

En realidad el coste calculado Q deber√≠a coincidir con C’ pero a lo largo de la ampliaci√≥n las cotizaciones de C’ y de los derechos D se separan de su valor te√≥rico, por lo que este c√°lculo nos ayudar√° a decidir que nos interesa mas hacer cuando se produzca una ampliaci√≥n ¬ŅQue ser√° m√°s conveniente: comprar derechos para suscribir acciones o comprar acciones?

Mercado de materias primas (commodities)
Predecir los precios de este tipo de productos reviste menos dificultades que los de las acciones de las empresas ya que sus ciclos de oferta/demanda son m√°s cortos debido a su car√°cter perecedero, que su demanda surge en corto plazo, que sus vol√ļmenes est√°n limitados y que su negociaci√≥n est√° m√°s basada en cubrir (proteger) que en especular.
Son m√°s propensos a acusar en sus precios el resultado de las noticias.
Los precios de estos productos tienen un mínimo (rara vez llegan a cero) y su precio máximo se determina por las perspectivas productivas y de consumo y por los precios actuales de otros bienes que puedan usarse para reemplazarlos. El agotamiento de fuentes baratas de suministro transfiere la demanda a otras más caras.
Situaciones de monopolio o de juego contra el libre mercado limitan la producción y manipulan los precios (por ejemplo el petróleo)

Invertir usando el An√°lisis Fundamental
Hay quien estima que la inversión en bolsa, osea comprar y mantener (buy and hold) es siempre rentable por tres razones:
La primera es que a largo plazo la bolsa siempre ha sido alcista (obviando correcciones).
La segunda que se puede obtener un rendimiento por dividendos superior al inter√©s conseguido por otras inversiones (por ejemplo en renta fija, dep√≥sitos…etc)
La tercera es que la bolsa ofrece una liquidez inmediata (disponer del dinero r√°pidamente), al contrario que otro tipo de inversiones como la inmobiliaria, renta fija, negocios…etc
El análisis fundamental es más ideal para decidir las inversiones y necesario para sopesar la especulación sobre un valor.

Rafa.